O setor bancário brasileiro, pilar da nossa economia, vive um momento de profunda reavaliação. A tese clássica de investir nos “bancões” como um porto seguro de rentabilidade e dividendos foi desafiada por uma competição feroz e, mais recentemente, por uma nova percepção de risco que abalou até mesmo os players mais sólidos. A ascensão das fintechs, a digitalização forçada e um escrutínio regulatório sem precedentes redesenharam o mapa, mas o fator que realmente mudou o jogo nos últimos trimestres foi a prova de que nenhum gigante está imune aos ciclos de crédito, nem mesmo em seus maiores redutos.
O universo bancário na B3 hoje se divide em dois campos de batalha, cada um com suas próprias regras e potencial de retorno.
Os incumbentes: os gigantes em transformação
Este é o grupo das instituições sistêmicas, cujo principal desafio é se modernizar com agilidade enquanto gerenciam carteiras de crédito expostas aos ciclos da economia.
- Itaú Unibanco (ITUB4): Consolidou-se de forma isolada como o “benchmark” de qualidade e execução. Em um cenário onde seus pares enfrentaram desafios, o Itaú se destacou pela gestão de risco primorosa, mantendo a inadimplência sob controle e entregando uma rentabilidade (ROE) resiliente, consistentemente acima de 20%. Tornou-se o porto seguro dentro do setor, combinando crescimento, rentabilidade.
- Bradesco (BBDC4): Segue em seu desafiador processo de reestruturação. Após sofrer fortemente com a inadimplência no varejo e PMEs, o banco está sob nova gestão com a missão de reajustar a rota, melhorar a concessão de crédito e acelerar a digitalização. Os resultados ainda refletem esse período de transição, tornando-o uma clara tese de “turnaround”: alto risco de execução, mas com um potencial de valorização significativo se o plano for bem-sucedido.
- Santander Brasil (SANB11): Após uma estratégia agressiva de crescimento, o banco busca agora um melhor equilíbrio entre expansão e rentabilidade. Seus números têm mostrado volatilidade, e o mercado ainda aguarda sinais mais claros de uma recuperação sustentável, especialmente em suas margens e controle de provisões.
- Banco do Brasil protagonizou a mudança de narrativa mais drástica do setor. Após um período espetacular, onde entregou resultados recordes e uma eficiência que rivalizava com os pares privados, a instituição viu seu principal motor, o agronegócio, mostrar sinais de fadiga. Nos últimos trimestres, o banco reportou um aumento inesperado na inadimplência de sua carteira agro, especialmente de um grande cliente corporativo, o que levou a um aumento substancial nas provisões para devedores duvidosos (PDD).
Esse evento teve consequências imediatas: os resultados vieram abaixo das expectativas do mercado, a rentabilidade (ROE), que antes brilhava, mostrou uma queda, e a confiança dos investidores foi abalada, resultando em uma forte queda no preço de suas ações. Consequentemente, as projeções de dividendos, que eram um dos grandes atrativos da tese, foram revistas para baixo por diversas casas de análise. O BB, que era visto como uma história de sucesso incontestável, agora carrega um novo selo de risco, lembrando ao mercado que, mesmo em seu nicho mais forte, não está imune a eventos de crédito relevantes.
Os desafiantes: especialistas de nicho e digitais
Este grupo busca dominar nichos específicos com agilidade e modelos de negócio mais enxutos.
- BTG Pactual (BPAC11): Continua sendo o grande vencedor da “nova economia”. Consolidado como o maior banco de investimentos da América Latina, seu modelo baseado em taxas (fee-based) o protege do risco de crédito tradicional. Segue entregando crescimento exponencial e rentabilidade elevada.
- Bancos Digitais (Inter & Co – INBR32, Nubank – ROXO34): O desafio permanece o mesmo: rentabilizar uma base massiva de clientes. São teses de crescimento de longo prazo, com o mercado ainda cético sobre a lucratividade sustentável e a qualidade de suas carteiras de crédito.
- Bancos Médios (ABC Brasil – ABCB4): Focados em crédito corporativo, destacam-se pela expertise. O ABC Brasil, com sua gestão conservadora, atravessou os ciclos de crise com tranquilidade, posicionando-se como uma tese de valor para quem busca uma operação de nicho e bem gerenciada.
Cenário atual: onde o risco realmente mora
A recente surpresa com o Banco do Brasil reforçou uma lição para o mercado: a análise de risco de crédito é, e sempre será, o coração da tese de investimento em bancos. A vigilância do Banco Central com recentes intervenções e a liquidação de instituições financeiras, mesmo as de menor porte, servem como um alerta de que a autoridade monetária não hesitará em agir para garantir a estabilidade do sistema. Isso reforça a importância de analisar a qualidade dos ativos e a robustez do capital de cada banco (Índice de Basileia).
Em suma, o setor bancário não permite mais generalizações. A escolha do investidor agora se dá entre a segurança “premium” do Itaú, a aposta na virada do Bradesco e Santander, a reavaliação da tese do Banco do Brasil ou o crescimento secular dos especialistas. A era de “comprar o setor” acabou; a era de “entender profundamente o risco de cada um” está em pleno vigor.
Sandra Peres Komeso é diretora de Relações com Empresas na Apimec Brasil
