Como um oásis saciando a sede de um viajante cansado do deserto, o número do CPI de hoje ofereceu aos investidores o primeiro pedaço de informação do árido deserto de dados governamentais que existe desde que o shutdown começou, em 1º de outubro.
Os investidores não ficaram desapontados. A inflação veio abaixo do esperado, levando a um discreto rali do mercado de títulos e garantindo que o Fed reduzirá as taxas de juros na reunião do Comitê de Mercado Aberto da próxima semana.
Embora os investidores possam ter esperado um rali mais robusto considerando os dados, há muitas preocupações em alguns círculos de que esses números sejam menos robustos do que o normal, devido à paralisação. De fato, dada a escassez de dados governamentais, os participantes do mercado estão singularmente focados no que está saindo da boca dos governadores do Fed, e até o momento, é uma preponderância de discursos dovish.
Embora isso possa mudar uma vez que o calendário vire para 2026, no presente, o mercado está prevendo 100% de chance de outro corte de taxa em dezembro e mais ralis de títulos, não obstante o ainda difícil ambiente inflacionário.
Os dados de hoje vieram em 0,31% no CPI geral com anual em 3% e 0,23% no CPI Núcleo com anual também em 3%. Há 55 meses o CPI Núcleo está acima da meta de inflação do Fed de 2%, que o Fed aparentemente abandonou pelo menos para o médio prazo. Os números de hoje ajudam a narrativa do Fed de que pelo menos a inflação está se movendo principalmente na direção certa.
Tiramos duas conclusões desses números: uma positiva e uma menos para o Fed.
No lado positivo, o número do OER (Aluguel Equivalente do Proprietário) veio com um 3 à frente no anual (3,8%) pela primeira vez desde dezembro de 2021. Isso demonstra que a habitação continua desacelerando na maior parte do país, ajudando a puxar a inflação para baixo. Infelizmente para o Fed, taxas de juros mais baixas agora provavelmente levarão a taxa de hipoteca de 30 anos abaixo do nível psicologicamente importante de 6%, o que poderia trazer nova vida de volta ao setor imobiliário.
No lado negativo, a inflação de serviços excluindo habitação continua alta, chegando a 3,2% no anual, mas mais preocupante, 4,7% em uma taxa anualizada de 3 meses. Embora esse possa ser um número volátil, mostra que os consumidores ainda estão gastando em serviços que são pouco impactados pelos efeitos tarifários.
No momento, os mercados aparentemente estão dando ao Fed um passe livre para cortar taxas até o final de 2025 e então eles se concentrarão em duas coisas: 1) quem sucederá Jay Powell e quão dovish essa pessoa será e 2) como a economia está se saindo uma vez que os participantes do mercado realmente conseguirem ver e analisar dados reais novamente. Até lá, os investidores terão que analisar principalmente o discurso do Fed em vez de dados concretos.
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John Kerschner
Global Head de Produtos Securitizados e gerente de Portfólio
Janus Henderson
