A Drogasil atua no mercado de farmacosméticos. A companhia se encontra entre as cinco primeiras posições no ranking nacional e é responsável por inúmeras inovações na categoria, totalmente informatizada e com alto padrão de atendimento.
A partir de fevereiro o Estado de São Paulo implantou o Regime de Substituição Tributária do ICMS para Medicamentos, Perfumarias e Produtos de Higiene Pessoal. Esses produtos representam 82% das vendas de São Paulo.
A substituição tributária do ICMS, quando não uniforme nos períodos comparados, prejudica a análise dos resultados comparados à receita líquida de vendas, uma vez que esta sofre os efeitos da alocação do ICMS no custo das mercadorias vendidas ao invés do lançamento ICMS incidente sobre vendas. O reflexo principal deste regime é a migração do ICMS para o custo das mercadorias.
A receita líquida de vendas aumentou 37,7%, no trimestre, passando de R$ 184,3 milhões no 1T07 para R$ 253,7 milhões no 1T08. A variação de 37,7% é fruto da mudança do sistema de tributação do ICMS já comentada, portanto não demonstra a realidade.
Reclassificando-se o ICMS, do custo das mercadorias vendidas para impostos incidentes sobre vendas nos dois trimestres, a variação da receita líquida foi de 25,5%, bastante próxima à variação da receita bruta, que foi de 25,2% no 1T08.
No 1T08, aproximadamente 72,9% das receitas foram originadas pela venda de medicamentos, contra 73,5% no 1T07. As vendas de “não medicamentos”, compostas essencialmente por produtos de higiene pessoal, cosméticos e dermocosméticos, foram de 27,1% no 1T08, contra 26,5% no 1T07. No ano 2007, a composição de vendas é 73,5% medicamentos e 26,5% “não medicamentos”.
As receitas financeiras aumentaram 413,2%, ou R$ 5,2 milhões, passando de R$ 1,2 milhão no 1T07 para R$ 6,3 milhões no 1T08. Essa variação foi decorrência principalmente do rendimento de aplicações financeiras dos recursos em caixa mais investimentos, que somou R$ 6,2 milhões no 1T08.
A Drogasil registrou um lucro líquido de R$10,2 milhões, contra um lucro líquido de R$ 3,9 milhões no 1T07, um crescimento de 160,1%. O Ebitda aumentou 21,5%, passando de R$ 9,3 milhões no 1T07 para R$ 11,3 milhões no 1T08, com margem Ebitda de 4,2% no 1T07 e de 4,1% no 1T08. Esta redução na margem Ebitda é originada da redução de outras receitas operacionais no total de R$110,0 milhões no 1T08.
O resultado em geral, veio dentro das expectativas do mercado. A Drogasil já abriu quatro lojas este ano e deve acelerar mais ainda o processo. Em 2007, foram abertas 32 lojas. Apesar da expectativa de aumento da pressão sobre margens brutas, as despesas mais fortes vão ser diluídas em função do crescimento da companhia.
A expansão tende a compensar uma parte importante das perdas, deixando as margens Ebitda e operacional próximas da expectativa. Há um histórico de crescimento no setor; por isso nossa recomendação de compra com um preço alvo de R$ 20,40, com um potencial de valorização de 42,16%.
Clodoir Vieira
CNPI – Economista da Corretora Souza Barros C. e T. S.A. e professor de Mercado de Capitais – FAB – Faculdades Integradas de Boituva.
Drogasil – DROG3
Preço – (23/5/2008) R$ 14,35
Máxima (52 sem.) R$ 22,72
Mínima (52 sem.) R$ 11,39
Preço alvo R$ 20,40
Potencial de valorização 42,16 %
Recomendação Compra
Oscilação
No mês 3,99 %
Ano 1 %
Em 12 meses 16,71%