A Fitch Ratings afirmou, nesta segunda-feira, o Rating Nacional de Longo Prazo AAA (mais alta qualidade) da Raia Drogasil S.A. (RD) e de suas (quinta e nona) emissões de debêntures quirografárias. A perspectiva do rating corporativo é estável. A RD é a maior empresa de varejo farmacêutico do Brasil, com participação de mercado em torno de 16% no país e de 28% em São Paulo. em 2024
Segundo o relatório de classificação de risco de crédito da agência, o rating reflete perfis de negócios da companhia, que tem resiliente geração operacional de caixa, estrutura de capital conservadora e adequada liquidez. A classificação incorpora a liderança da empresa na fragmentada indústria de varejo farmacêutico do Brasil, com marcas fortes e consolidadas, bem como a capilaridade de suas receitas.
Em setembro de 2024, a empresa contava com 3,1 mil unidades em 26 estados e no Distrito Federal. Derivam de medicamentos de marca, genéricos e medicamentos sem prescrição 76% das vendas, o que proporciona razoável previsibilidade de demanda, mesmo em cenários macroeconômicos adversos. O forte poder de negociação da RD com a indústria farmacêutica resulta em razoável proteção a seus fluxos de caixa e suas margens.
A Fitch diz que os fundamentos de longo prazo do setor farmacêutico permanecem fortes. A demanda deve continuar crescendo de forma consistente, apoiada no envelhecimento da população, na maior procura por medicamentos relacionados a doenças crônicas e na ampliação do acesso aos sistemas de saúde. “O setor é altamente fragmentado, e as redes independentes, de menor porte, ainda representam a maior parcela de mercado. Os padrões de consumo evoluem constantemente, e as empresas vêm se adaptando para oferecer um volume maior de serviço nas lojas, aumentar ofertas digitais e fortalecer a malha logística”.
A penetração digital da RD é de 18%, e a empresa realizou aquisições estratégicas nos últimos anos, a fim de incrementar a oferta de serviços e reter clientes. | Fitch acredita que a RD deve preservar sua rentabilidade mesmo em meio à intensa competição da indústria. As margens devem se manter entre 11,0% e 11,5% nos próximos anos, acima das reportadas pelos principais pares do setor (de 8,5% a 10,5%), e a expectativa da Fitch é que os investimentos em estrutura operacional anulem temporariamente os ganhos de escala da empresa. A Fitch projeta adição líquida de cerca de 930 lojas no triênio 2025-2027, com vendas pelo conceito “mesmas lojas” (same store sales – SSS) entre 5,5% e 6,0% ao ano no período.
O cenário-base do rating indica crescimento de geração de caixa, com Ebitdar de R$ 4,5 bilhões em 2024, R$5,1 bilhões em 2025 e R$5,8 bilhões em 2026. “Os investimentos em capital de giro continuarão relevantes, o que deve limitar a conversão de Ebitdar em fluxo de caixa das operações (CFFO), estimado em R$ 1,4 bilhão, R$1,9 bilhão e R$ 2,2 bilhões nos respectivos anos”. Em razão de R$1,5 bilhão em investimentos médios anuais e de pagamentos de dividendos equivalentes a 40% a 45% do resultado líquido, a RD deve gerar margem de FCF negativa de 1,1% em 2024 e 0,4% nos anos seguintes. A companhia tem incrementado o pagamento de dividendos nos últimos anos, devendo desembolsar R$1,8 bilhão de 2024 a 2026.
Em dezembro de 2023, a dívida líquida ajustada da Raia Drogasil era de R$ 2,766 bilhões. A relação dívida líquida ajustada/Ebitdar de 1,8 vez em 2024 e de 1,7 vez em 2025. Na opinião da agência, o moderado aumento da dívida esperado para os próximos anos deve ser compensado pelo fortalecimento da geração operacional de caixa, à medida que a companhia amplia sua base de lojas.
