A agência de classificação de risco Fitch Ratings colocou em Observação Negativa o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA (bra)’ da empresa Diagnósticos da América S.A. (Dasa) e de sua subsidiária integral Ímpar Serviços Hospitalares S.A. (Ímpar). Ao mesmo tempo, a agência colocou em Observação Negativa o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA (bra)’ das debêntures quirografárias e da quinta emissão de notas promissórias da Dasa, bem como o rating da primeira emissão de debêntures com garantia real da Ímpar.
“A ação de rating reflete a potencial pressão negativa no perfil financeiro consolidado da Dasa após o anúncio, em 3 de dezembro passado, da aquisição, pela Ímpar, de 100% do capital social da Biodínamo Empreendimentos e Participações Ltda. (Biodínamo), controladora dos negócios de atendimento médico-hospitalar, ambulatorial, serviços clínicos e diagnósticos do Grupo Leforte”, revelou a agência em comunicado.
O desembolso com a operação será de aproximadamente R$ 1,8 bilhão. A transação está sujeita à aprovação do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).
A companhia está estruturando a forma de financiamento da operação. Caso a aquisição seja concluída e financiada por dívida, a Fitch estima aumento da alavancagem financeira da Dasa, em bases consolidadas, para patamares superiores a 4,0 vezes ao final de 2021, o que resultaria no rebaixamento dos ratings em um grau. Se recursos não onerosos forem utilizados, a Observação Negativa será removida, e a agência atribuirá Perspectiva Estável aos ratings se a alavancagem financeira líquida esperada ficar próxima a 2,5 vezes, em bases recorrentes.
Avaliação
Os ratings da Dasa e da Ímpar são avaliados em bases consolidadas e sustentados pelo forte posicionamento do grupo no fragmentado setor de saúde suplementar no Brasil, cujo risco é de baixo a moderado. A Dasa é a maior empresa de medicina diagnóstica do país, com elevada escala de operações, grande capilaridade geográfica e diversificado modelo de negócios, enquanto sua subsidiária traz complementaridade às atividades do grupo, por intermédio de sua operação no segmento hospitalar.
“Estes fatores atenuam parte das pressões da dinâmica competitiva do setor, caracterizada por repasses de preços abaixo da inflação, o que leva à constante necessidade de aumento da eficiência operacional para preservar a rentabilidade. A análise considerou a manutenção da adequada liquidez do grupo diante de um cenário de geração de fluxos de caixa livre (FCF) negativos nos próximos três anos”, explicou a Fitch.
A equalização do rating da Ímpar ao da Dasa se baseia nos fortes vínculos operacionais entre as companhias, de acordo com a metodologia da Fitch de Vínculo entre Ratings de Controladoras e Subsidiárias, de 26 de agosto de 2020. Em bases individuais, o perfil de crédito da Ímpar é superior ao da Dasa, tendo em vista o menor risco da atividade hospitalar e a expectativa de melhor perfil financeiro após a pandemia do coronavírus.
Fundamentos
Segundo a Fitch, a Observação Negativa incorpora a maior pressão no perfil financeiro da Dasa, em bases consolidadas, após a potencial aquisição da Biodínamo. Em base pro forma, caso a aquisição ocorra por dívida, a alavancagem financeira líquida do grupo, medida por dívida líquida/EBITDA, ficaria em 4,1 vezes em 2021 e em 3,5 vezes em 2022, frente à estimativa anterior de 2,7 vezes e de 2,4 vezes, respectivamente.
Para 2020, a agência projeta indicador de 6,4 vezes, pressionado pelos impactos indiretos da pandemia do coronavírus nas operações da empresa e já considerando o pagamento da parcela inicial da aquisição da Biodínamo. A manutenção da alavancagem nestes patamares não seria compatível com a atual classificação.
Siga o Monitor no twitter.com/sigaomonitor
