Fitch confirma ratings da Klabin em BB+ e AAA

A Fitch Ratings afirmou os IDRs (Issuer Default Ratings – Ratings de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e Local ‘BB+’ e o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA (bra)’ da Klabin S.A (líder no segmento de embalagens no Brasil). A agência também afirmou o rating ‘BB+’ das notas seniores da Klabin Austria Gmbh, com garantias da Klabin. A perspectiva dos ratings corporativos é estável.

De acordo com o relatório da agência de classificação de risco de crédito, os ratings da Klabin refletem a liderança da empresa no setor brasileiro de papel e embalagens e sua ampla base florestal, que lhe permite ter uma estrutura de baixo custo de produção e operações com elevada integração vertical. “A sólida posição de liquidez e o baixo risco de refinanciamento da companhia continuam sendo importantes considerações de crédito”. A Fitch acredita que a geração de fluxo de caixa da Klabin continuará robusta, devido a seu baixo custo de produção na indústria e à forte demanda dos segmentos de papel e embalagens.

A perspectiva estável incorpora uma projeção de desalavancagem após a aquisição de 150.000 hectares de terra da Arauco (projeto Caeté), com a alavancagem líquida retornando para abaixo de 3,5 vezes em 2026. A Klabin não tem projetos de investimento significativos e chegou a acordos para monetizar parte dos ativos adquiridos, melhorando seu perfil de desalavancagem.

Participação de mercado

A liderança no mercado brasileiro de embalagens e o alto nível de verticalização da Klabin fortalecem a flexibilidade de produtos no competitivo, porém fragmentado, mercado de embalagens. A empresa possui participação de 22% no mercado de papelão ondulado e de 40% no de cartões revestidos. No Brasil, é a única produtora de embalagens de papel-cartão para líquidos (LPB – Liquid Packaging Board) e a maior de kraftliner e sacos industriais, com participações 60% e 51%, respectivamente.

O negócio de papel e embalagens representou 59% do Ebitda da empresa em 2024, enquanto o de celulose 41%. A Fitch considera a vantagem competitiva sustentável devido à sua escala, alto nível de integração e diversificação da base de clientes no setor de alimentos, que é mais resiliente e representa 67% das vendas de papel e embalagens.

Projeto Caetê

A Klabin anunciou a aquisição de 150 mil hectares, dos quais 85 mil são de terra produtiva, em 2024. A transação foi parte da estratégia da empresa de aumentar o percentual de madeira de eucalipto própria em seu processo produtivo para cerca

de 75%. Isso terá um impacto positivo no custo caixa de produção, pois os principais blocos de terra adquiridos estão relativamente próximos às instalações da companhia, o que reduz o custo de colheita. A Klabin também chegou a um acordo para monetizar parte da base florestal enquanto mantém o controle operacional dos ativos. Isso resultará em uma entrada de caixa de R$1,8 bilhão durante 2025, que deverá ser usada para reduzir a dívida. Monetizações adicionais podem ocorrer a curto prazo com o mesmo propósito de fortalecer a estrutura de capital.

Celulose em 2025

Os preços médios da celulose kraft branqueada de eucalipto para 2024 atingiram USD625 por tonelada, comparados a USD 85 por tonelada em 2023. A Fitch espera que os preços se mantenham em torno de USD600 por tonelada em 2025, considerando um ponto de partida baixo e um aumento gradual durante o ano. Após o início da operação da última fábrica da Suzano, não são esperados aumentos significativos de capacidade até 2028. Isso deve exercer pressão sobre os preços nos anos seguintes, apesar de um aumento mais suave na demanda projetado em comparação com anos anteriores.

A Fitch espera que a margem Ebitda da Klabin permaneça próxima a 40% no horizonte de classificação. A previsão é que a Klabin gere um Ebitda de R$ 8,5 bilhões e um fluxo de caixa das operações (CFFO) de R$ 5,8 bilhões em 2025 e R$ 9,7 bilhões e R$ 6,0 bilhões, respectivamente, em 2026. Isso se compara a R$ 8,2 bilhões de Ebitda e R$ 4,3 bilhões de CFFO em 2024. O FCF da Klabin deve voltar a ser positivo em 2025, devido a uma política de dividendos mais baixa e aos requisitos de investimento projetados, após atingir R$ 7,3 bilhões negativos em 2024.

As projeções do cenário base da Fitch consideraram dividendos anuais entre R$ 1,2 bilhão e R$ 1,5 bilhão em 2024 e 2025, e investimentos totais próximos a R$ 6,4 bilhões no período. A projeção do cenário base incorpora o desembolso para o projeto Caeté em 2024.

Em 31 de dezembro de 2024, a empresa tinha BRL7,5 bilhões em caixa e BRL42,7 bilhões em dívida total, incluindo cerca de BRL 3,0 bilhões em operações de factoring, de acordo com os critérios da Fitch.

A empresa possui um perfil de amortização de dívida estendido, com BRL4,9 bilhões de dívida vencendo em 2025, incluindo BRL3,0 bilhões em operações de factoring, BRL2,4 bilhões em 2026 e BRL3,3 bilhões em 2027.

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