A Fitch Ratings afirmou os IDRs (Issuer Default Ratings – Ratings de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e Local ‘BB’, com Perspectiva Estável, da XP Inc. (XP). Ao mesmo tempo, a agência afirmou os Ratings Nacionais de Longo e de Curto Prazos do Banco XP S.A. (Banco XP) em ‘AAA (bra)’/Perspectiva Estável e ‘F1+(bra)’, respectivamente.
Os ratings nacionais do Banco XP são baseados na avaliação consolidada do grupo. As operações da XP são totalmente integradas com as de sua controladora em termos de gestão, sistemas e estratégia, levando a um perfil de crédito altamente correlacionado entre as entidades. O Banco XP é uma das subsidiárias mais significativas da XP em termos de ativos e captação.
O relatório da Fitch destacou que os IDRs de Longo Prazo em Moeda Local e Estrangeira da XP são baseados em seu Perfil de Crédito Individual (PCI), refletindo a forte franquia e o modelo de negócios, assim como a execução sólida de suas estratégias e o perfil financeiro robusto. O PCI da XP está alinhado ao Risco Setorial do Ambiente Operacional (RSAO), ‘bb’, e ao rating soberano do Brasil ‘BB’/Estável, refletindo o forte perfil de negócios da instituição. A Fitch não projeta mudanças nesse alinhamento a curto prazo.
Corretagem independente
A XP é a maior plataforma de corretagem independente do Brasil. O grupo desenvolveu uma solução completa para clientes, oferecendo uma ampla gama de produtos de investimento, produtos de crédito e serviços para clientes no varejo e corporativos, tanto nacional quanto internacionalmente.
De 2021 a 2024, a receita operacional anual média da XP totalizou US$ 2,25 bilhões, consistente com seu score de perfil de negócios ‘bb’. No primeiro trimestre de 2025 (1T25), a receita da XP aumentou 6,7% no acumulado 12 meses, devido a um aumento nas atividades de renda fixa no segmento de varejo, compensando a queda nas receitas do segmento de renda variável.
As verticais de banco de varejo da XP continuam a impactar positivamente os resultados gerais e a diversificação, aumentando a retenção e fortalecendo sua franquia. A perspectiva positiva do score de perfil de negócios reflete a esperada melhora na geração de receitas e diversificação, dada a estratégia de crescimento da companhia em suas principais verticais, bem como em seus produtos complementares.
Risco
De acordo com a agência de classificação de risco de crédito, o perfil de risco da XP abrange riscos de crédito e de mercado, além dos potenciais riscos operacionais, cibernéticos e reputacionais. No entanto, esses riscos são bem geridos por meio de uma estrutura sofisticada de gerenciamento de risco.
O crescimento da XP, especialmente no crédito a pessoas físicas e seguros, superou a média de seus pares, mas está alinhado com o planejamento estratégico da empresa e oportunidades de mercado. Embora seu portfólio de crédito seja relativamente concentrado, uma vez que os dez principais clientes representam 16,6% da carteira de crédito em março de 2025, a XP possui um volume substancial de títulos privados. A rotação frequente desses ativos ajuda a mitigar riscos de concentração e crédito.
“O risco de crédito da XP decorre de seus ativos de crédito e portfólio de títulos, que constituem a maioria dos ativos do grupo”, explica a Fitch. Embora a instituição tenha apresentado ligeiro aumento nas métricas de inadimplência no 1T25, com créditos problemáticos subindo para 1,6%, de 0,8% ao final de 2024, a maior parte de seu portfólio de crédito é garantida por ativos de clientes mantidos pelo grupo. Durante o mesmo período, a relação de cobertura de provisões de empréstimos caiu para 0,94 vez de 1,8 vez ao final de 2024.
As perdas nas exposições não relacionadas a empréstimos da XP, particularmente em seu portfólio de trading se mantiveram baixas. A Fitch espera que a inadimplência nos empréstimos e as perdas em títulos permaneçam baixas, sujeitas às condições macroeconômicas.
Rentabilidade
A XP tem mantido margens de lucro consistentemente robustas, impulsionadas pelo crescimento contínuo de seus principais serviços de corretagem, particularmente renda fixa e gestão de ativos. Suas atividades bancárias de varejo também continuam ganhando força. O indicador principal de lucro operacional sobre o patrimônio médio da XP se manteve forte em 24,4% em março de 2025, em linha com a média de quatro anos de 24,4%. A Fitch projeta desafios potenciais relacionados ao crescimento no ambiente operacional doméstico, especialmente no segmento de ações e na expansão de ativos sob custódia, devido aos resgates observados na indústria em 2025. No entanto, a Fitch estima que a rentabilidade da XP continue melhorando, impulsionada por um controle rigoroso de custos e maior diversificação.
Alavancagem: As atividades bancárias em expansão da XP aumentaram gradualmente suas métricas de alavancagem. O indicador principal de alavancagem Fitch, medido pela relação entre ativos tangíveis e seu patrimônio tangível, aumentou para 11,1 vezes em março de 2025, de 10,8 vezes ao final de 2024 e 9,3 vezes em 2023. No entanto, esses níveis permanecem consistentes
com seus ratings. A Fitch antecipa que as métricas de alavancagem da XP seguirão aumentando ao longo de 2025, aproximando-se do limite de 12,0 vezes da categoria ‘bb’. Este aumento projetado é principalmente impulsionado pelos portfólios de crédito e títulos da instituição. Apesar das estimativas de melhorias na rentabilidade, que podem estabilizar as métricas de alavancagem em 2026, a Fitch mantém a perspectiva negativa para o score de capitalização e alavancagem da XP.
Forte Liquidez
A Fitch considera o perfil de liquidez e captação da XP forte. A empresa reduziu significativamente sua dependência de linhas de captação institucionais. A base de captação de clientes, incluindo depósitos, letras e notas estruturadas, representavam mais de 90% da dívida total da XP em março de 2025. Seu perfil de captação tornou-se gradualmente mais diversificado e apresentou forte crescimento, mas ainda é menos diversificado do que seus principais pares. Ativos líquidos, incluindo caixa e equivalentes, títulos do governo e outros títulos privados, cobrem parte significativa das captações de curto prazo. A relação entre seus ativos líquidos e suas dívidas de curto prazo era sólida, atingindo 1,4 vez em março de 2025.
