Pão de Açúcar: resultados 3T11

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O Pão de Açúcar divulgou o resultado do 3T11 no dia 3 de novembro, após o fechamento do mercado. Os resultados operacional e financeiro ficaram acima de nossas expectativas, mas gastos não recorrentes com integração da Casas Bahia e do Ponto Frio levaram o lucro líquido a ficar 3% abaixo da nossa projeção. Excluindo dos resultados os gastos de R$ 62 milhões desta integração, o lucro líquido ficaria 7% acima de nossas expectativas.
Ressaltamos que neste relatório, todas as variações percentuais terão como base de comparação o resultado do 3T10, exceto quando comentado.
Os ganhos de sinergia na integração das Casas Bahia e Ponto Frio continuaram sendo observados no resultado do Pão de Açúcar. A margem Ebitda da Globex ficou 0,45 p.p. acima de nossas expectativas e 1,0 p.p. acima do 2Tl1. O aumento na venda de serviços contribuiu para a melhora da margem bruta (+ 1,47 p.p. sobre o 2T11) compensando o crescimento das despesas com vendas, gerais e administrativas como porcentagem da receita (+0,54 p.p.). Os gastos financeiros líquidos caíram 5% frente ao 2T11 e seguem em um nível saudável.
Gastos não-recorrentes afetaram também a margem Ebitda do setor de supermercados.
A margem ficou em 7,4%, estável e em linha com nossa expectativa. A margem bruta cresceu 0,55p.p., beneficiada por um mix de vendas nas lojas Extra. Por outro lado, a conversão de lojas Sendas e CompreBem e provisão para aumento de salários causaram aumento de 0,43 p.p. nas despesas com vendas, gerais e administrativas do segmento. Mantemos nossa recomendação de compra para as ações do Pão de Açúcar, com preço-alvo de R$ 85,20 por ação, dado a velocidade expressiva de geração de sinergias. Contudo, acreditamos que a disputa entre seus controladores possa direcionar seus papéis negativamente no curto prazo.

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